REPASO DE UNA METODOLOGÍA NEUTRAL A MERCADO
HAGAMOS INCAPIÉ EN EL CONTROL DEL RIESGO
Menudo mes de mayo hemos presenciado y todo apunta a que durante el estío, que aún está por llegar, se mantendrá la elevada volatilidad que en los mercados se ha instalado, corroborando la idea de dependencia que Mandelbrot y otros han ido confirmando como una realidad empírica en el entramado financiero.
Descartada la noción de independencia en la que se ha apoyado el enfoque ortodoxo (independencia de lo que acontezca en la sesión de hoy frente a lo que aconteció en la sesión del viernes pasado), la noción de dependencia nos dice que los eventos de elevada volatilidad se reúnen y concentran en el tiempo, por lo que debemos ser conscientes de lo peligroso que será el tránsito bursátil de las próximas semanas para todo aquél que permanezca anestesiado en los azarosos brazos de las metodologías direccionales.
Dicho esto, este opúsculo va a glosar mis incursiones y experiencias en el apasionante terreno de las metodologías neutrales a mercado, en el que aparte de mucho estudio y simulación durante los últimos años, acumulo 3 meses de operativa real, con mi metodología basada en pairs trading, empleando CFDs como instrumentos e índices bursátiles como activos financieros.
Poco estoy relatando sobre mis resultados, sensaciones y expectativas (salvo a los suscriptores de ESINVER a los que a diario hago llegar mi posición explícita con todo tipo de detalles), sabedor de que aún tendrá que transcurrir mucho tiempo (años) para que la recurrencia en los resultados y sobre todo en los registros de volatilidad (control del riesgo homologable con otras metodologías de inversión), vaya corroborando que puede ser una metodología de inversión eficiente, tanto en el control del riesgo como en la obtención de retornos.
Aún así, recuerden el peligro implícito de las pruebas corroborativas, algo puede estar funcionando durante años para dejar de hacerlo a la mañana siguiente, aunque desde el punto de vista empírico, la corroboración en los resultados es de los pocos asideros objetivos que tenemos.
Para los que nunca hayan leído nada sobre las metodologías neutrales a mercado, les remito a un video que prepararon en Financialred, en el que hago una semblanza genérica sobre esta forma de aproximarse a los mercados https://www.gestionarpatrimonios.com/pair-trading/video
Descartada la alternativa de emplear esta epístola como punto de enganche para los neófitos en las metodologías neutrales a mercado, pasaré a glosar los resultados que he ido obteniendo y las sensaciones que acumulo tras seguir a diario la evolución de los long short, en tiempo real.
Tras estos meses de operativa real, lo más relevante ha sido un control exquisito del riesgo, evitando los sustos a los que nos habría abocado cualquier tipo de metodología direccional. Aprovechando los datos de operativa real, en el peor momento de esta 2ª fase de la crisis financiera (desde el 6 de abril de 2010), la volatilidad de los retornos diarios, anualizada, es del 7,25%, y si eliminamos el dato obtenido en la subida vehemente del lunes 10 de mayo, la volatilidad anualizada se situaría en 4,25%, algo por debajo del objetivo que nos marcamos (buscamos una volatilidad anualizada inferior al 5%). En la sesión del viernes 7 de mayo desequilibramos algunos long short, sobreponderando la pata larga, motivo por el cual obtuvimos retornos positivos muy por encima de los que veníamos obteniendo, elevando la volatilidad global.
En la siguiente tabla tienen la evolución diaria en % de la cartera de pairs trading y del Ibex 35 y Eurostoxx 50, y a la derecha, los retornos diarios de la cartera de pairs trading y el nominal de la posición que teníamos montada en cada sesión.
El objetivo de esta tabla es visualizar de manera diáfana la enorme diferencia, en cuanto a la exposición al riesgo, de una metodología neutral a mercado frente a cualquier metodología direccional.
Para verlo aún más claro, en el siguiente montaje tienen, día a día, el rango de fluctuación en % del Ibex 35 y Eurostoxx 50 (en la parte superior) y de la cartera de pairs trading (en la parte inferior).
En el siguiente gráfico hemos colocado en base 100, desde el 6 de abril, la evolución del Ibex 35, Eurostoxx 50 y de los retornos de la cartera de pairs trading.
El interés de este gráfico es percibir el rango suave de movimientos de la cartera de pairs trading frente al vehemente deambular de 2 índices bursátiles.
En la siguiente tabla les mostramos algunas estadísticas en las que pretendemos confirmar, nuevamente, la evolución dispar de la metodología neutral a mercado, frente a las apuestas direccionales.
Vemos como el número de sesiones negativas es significativamente inferior al de Ibex y Eurostoxx y vemos como la volatilidad es muy inferior a la mostrada por las apuestas direccionales.
Para ceñir algo más estos datos aportados, tengan en cuenta que tanto la volatilidad como los % de retornos diarios de la cartera de pairs trading están calculados sobre el nominal que se está invirtiendo. Si hubiéramos realizado los cálculos sobre el capital propio (trabajamos con 15.000 euros en la cuenta de Saxo Bank), la rentabilidad sería bastante superior, aunque también la volatilidad.
Continuaremos en esta línea, aportando estadísticas calculadas sobre el nominal real que estemos invirtiendo, razón por la cuál es de vital importancia conocer el apalancamiento que se asume. Desde el 6 de abril el apalancamiento ha oscilado entre el 3 a 1 y el 6 a 1. Somos sabedores que a mayor apalancamiento mayor riesgo estaremos asumiendo, así que es este uno de los parámetros más personalizables y ajustables al perfil de riesgo de cada inversor.
Por el momento considero que con estos datos hago justicia sobre lo que he experimentado en los últimos 2 meses, tras el verano volveré a preparar otro informe con el devenir de esta metodología en los meses estivales.
CORTO PLAZO:
Asumiendo que la volatilidad continuará instalada entre nosotros, sólo queda posicionarse mentalmente para superar tiempos muy difíciles.
Las referencias que estoy siguiendo más de cerca son el DJ EUROSTOXX VOLATILITY INDEX, el BUND alemán y la curva YEN/EURO. Considero que me aportan una visión indirecta sobre el estado de las cosas y me avisan de periodos en los que se pueden acelerar los acontecimientos.
La perforación de mínimos por parte de multitud de índices y de valores en la sesión del martes 25 de mayo, con la posterior vuelta al alza, parece haber conformado el embrión de un rebote en el que podemos inferir que aún nos encontramos.
Aún así, seguiríamos pensando que nos encontramos en un rebote y que tras finalizar el mismo volverían las hostilidades.
Vigilen la curva euro/yen y si ven que cotiza por debajo de 109 sean muy prudentes.
Como colofón a este ensayo sólo puedo denostar nuevamente cualquier tipo de apuesta direccional por su ineficiencia en el control del riesgo y debo defender moderadamente mi propuesta intelectual a favor de las metodologías neutrales a mercado. Moderadamente por que nunca podré estar seguro de su eficiencia, aunque si podré albergar, en algún momento, cierta semicerteza sobre su recurrencia en la obtención de retornos positivos y sobre su indiferencia ante la dirección que adopten las bolsas, ya sean subidas verticales o descensos vehementes. Esta última variable es la que sin duda más me preocupa.
Los gráficos insertados en este informe se envían a diario a los suscriptores de ESINVER.
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