HEMOS RECUPERADO EL 61,8% DE LOS DESCENSOS DESDE ENERO DE 2010

Los indicadores indirectos que empleo muestran demasiada sobrecompra

No me gusta adoptar la posición de vate a la hora de predecir la evolución de activos financieros, aunque como todos los lunes iré enviando un repaso de indicadores a LA INFORMACIÓN, aprovecharé para maquetarlo y colgarlo en mi blog. Ya deberían saber que el futuro es invaticinable en sistemas dinámicos no lineales razón por la cual hay que tomar con prudencia estos análisis subjetivos.

Como suele acontecer en las bolsas, en el periodo en el que peores referencias económicas se van conociendo, es en el que se generan los suelos y los giros al alza más vehementes. Eso ha ocurrido a finales de mayo de este año, cuando peor cariz iba tomando la situación macro en España, los más avispados fueron acumulando y sirvieron de catalizador del movimiento alcista que se ha vivido durante el mes de julio.

Echemos un vistazo al gráfico del Ibex 35.

En el gráfico se recoge su evolución desde diciembre de 2009. En enero de 2010 comienza una consolidación tras el movimiento alcista desde marzo de 2009. Por el momento, asumimos que aún nos encontramos dentro de esta corrección iniciada en enero de este año y por esta razón toman especial relevancia los niveles en los que actualmente nos encontramos. Como se aprecia en el gráfico, el repunte durante el mes de julio nos ha permitido recuperar el 61,8% de la corrección sufrida desde enero de este año. Además, el movimiento alcista durante el mes de julio se puede desglosar en 5 segmentos, razón por la que aún es más capital lo que ocurra en los entornos de 10.850.

Si se consigue superar con garantías esta referencia, la probabilidad de volver a los máximos de enero de 2010 se incrementarán, y por el contrario, si no se consigue superar estos niveles, el escenario correctivo gana enteros, máxime cuando tenemos por delante los peligrosos meses de septiembre y octubre.

Insertaré un par de gráficos adicionales con la intención de buscar algo de luz que aclare el momento en el que nos encontramos.

Volveré a apoyarme en las curvas de desviación estándar acumulada, montadas sobre 150 sesiones, ya que suelen aportar información interesante sobre posibles extremos en la evolución de los activos financieros. La matemática que hay detrás está extraída de un manual de Mandelbrot y aunque sigue contando con un peligroso tufillo a matemática gausiana, en momentos de volatilidad contenida suelen ofrecer una orientación eficiente sobre el momento en el que nos encontramos.

Se aprecia como el movimiento alcista durante el mes de julio ha llevado la curva roja a aproximarse a zonas de techo (suelen estar rondando + 2 desviaciones estándar), aunque aún podría faltarle algo de recorrido al alza.

El giro al alza de la curva roja se produce a comienzos de junio de 2010, desde niveles de – 2,4 desviaciones estándar.

Otra herramienta que suelo emplear para inferir que puede ocurrir en el corto plazo es una de creación propia que denomino OSCILADOR DE RV VS RF.

En este oscilador tenemos que vigilar los umbrales 65 y 35. En ambos casos, cuando son rebasados no hay que tomar ninguna decisión y hay que esperar hasta que vuelven a ser traspasados en sentido contrario, es decir, si se supera al alza la zona 65, tenemos que dejar que suba todo lo que quiera y esperar a que vuelva a traspasar a la baja dicho nivel, ese será el momento en el que se genera señal de venta. En el momento actual tenemos al oscilador por encima de 65 y lo que estamos aguardando es al cruce a la baja.

RESUMIENDO:

Momento crucial el que presenta Ibex 35 al igual que otros índices bursátiles importantes. Tras los descensos desde los máximos de enero de 2010 hemos conseguido recuperar el 61,8%. Si se superan es factible pensar que retornaremos a los máximos de comienzos de año, aunque si fallamos, el escenario bajista vehemente seguiría vigente.

La curva de desviación estándar acumulada sobre 150 sesiones de Ibex 35 se está aproximando a niveles que suelen representar techos, mientras que el oscilador de RV vs RF se encuentra por encima del umbral 65 y cualquier giro a la baja estaría generando señal de venta según esta herramienta.

Por último me gustaría resaltar el comportamiento del Bund alemán ya que a pesar de las subidas en las bolsas, apenas ha corregido posiciones, manteniéndose muy cerca de sus máximos, ¿síntoma de que el peligro en las bolsas continúa acechando?.

Los gráficos insertados en este informe se envían a diario a los suscriptores de ESINVER.

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SEGUIMOS EN LA CONSOLIDACIÓN INICIADA A PRIMEROS DE AÑO

LAS PAUTAS CORRECTIVAS SON DIFÍCILES DE INTERPRETAR

No me gusta adoptar la posición de vate a la hora de predecir la evolución de activos financieros, aunque como todos los lunes iré enviando un repaso de indicadores a LA INFORMACIÓN, aprovecharé para maquetarlo y colgarlo en mi blog. Ya deberían saber que el futuro es invaticinable en sistemas dinámicos no lineales razón por la cual hay que tomar con prudencia estos análisis subjetivos.

Si generalmente es labor casi imposible interpretar lo que están haciendo las bolsas, desde la vertiente de la búsqueda de patrones reconocibles, en los gráficos que van desplegando índices y compañías, el momento actual se antoja aún más complejo y por ello demasiado propenso a vaticinios erróneos.

Como asertos en los que me apoyaré, emplearé la semicerteza de que aún nos encontraríamos en la fase correctiva que se inició a comienzos de 2010 y que está transcurre tras el rebote originado en marzo de 2009, por lo que todo continúa dentro de la fase correctiva que se inició a finales de 2007.

En el corto plazo, lo que vemos en el gráfico es un movimiento alcista desplegado desde comienzos de junio de 2010, que por el momento sólo presenta 3 segmentos y por ello lo debemos interpretar como una continuación del proceso correctivo.

En el gráfico anexo les mostramos la evolución del Ibex 35 desde los mínimos de marzo de 2009. Se aprecia con claridad como el retroceso del 61,8% de toda la subida ha funcionado como soporte, por lo que la franja 8.880 – 8.550 se presenta como un soporte relevante.

A la vista de este gráfico y de los que presentan los principales índices mundiales no se puede descartar el escenario bajista vehemente, que en el extremo de agresividad podría llevarnos de nuevo a los mínimos de marzo de 2009, aunque por el momento faltan argumentos objetivos para defenderlo con coherencia.

Por la vertiente optimista, el evento relevante de que se haya rebotado en el retroceso del 61,8% también podría hacernos inferir que durante el verano iríamos a visitar cotas más altas a las actuales.

Por el lado de los indicadores indirectos que vigilamos, apenas tenemos herramientas que se encuentren en posibles extremos que nos inclinen por un escenario más claro. Volatilidad, bonos, divisas, etc se encuentran en las zonas intermedias en sus gráficos de desviación estándar acumulada, por lo que no nos aportan demasiada claridad.

Por último insertaré uno de los osciladores de renta variable vs renta fija que mejores señales suelen generar. Se trata del oscilador montado sobre 21 sesiones y su finalidad es detectar posibles extremos en la evolución del activo financiero sobre el que se monta.

Con las 2 flechas rojas delimito las zonas que generan señal de compra y de venta. En el caso del umbral 65, cuando este oscilador lo supera para posteriormente cruzarlo a la baja, sería el momento en el que se genera señal de venta, como ha ocurrido a finales de junio de 2010 (última señal de venta que ha generado esta herramienta). En el caso del umbral 35, ocurre algo similar, debemos dejar caer todo lo que quiera al oscilador y esperar a que vuelva a traspasar al alza la zona 35, momento en el que se generará señal de compra. La última señal de compra se produjo el 7 de mayo de 2010. En el momento actual, esta herramienta aún no habría generado señal de entrada y aún estaríamos aguardando a que en algún momento se introduzca por debajo del umbral 35.

RESUMIENDO:

Momento complicadísimo a la hora de interpretar las herramientas que utilizamos. Tanto el escenario bajista vehemente como el escenario de recuperación que nos llevara a la zona de máximos de comienzos de año son posibles.

He adjuntado una herramienta que suele generar señales interesantes y que aún no se ha metido en la zona que propicia señales de compra, por lo que sigue invitándonos a la prudencia.

Por el lado de los índices norteamericanos, estamos vigilando la zona 1.850 del Nasdaq 100 ya que ha intentado 2 veces superarla y no ha sido capaz. Si consigue rebasarla y cotizar con soltura por encima, algo de tranquilidad volverá a los mercados.

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IBEX 35 SE ADELANTA Y SUPERA LOS MÁXIMOS DEL 21 DE JUNIO

AÚN ASÍ, SEGUIMOS DETECTANDO PAUTAS PELIGROSAS

No me gusta adoptar la posición de vate a la hora de predecir la evolución de activos financieros, aunque como todos los lunes iré enviando un repaso de indicadores a LA INFORMACIÓN, aprovecharé para maquetarlo y colgarlo en mi blog. Ya deberían saber que el futuro es invaticinable en sistemas dinámicos no lineales razón por la cual hay que tomar con prudencia estos análisis subjetivos.

Menudo rally alcista han exhibido los mercados a lo largo de las últimas sesiones. Si parecía que se acababa el mundo hace 2 semanas, las percepciones cambian dinámicamente y ahora parece que vivimos en la mejor de las épocas.

La superación de los máximos del 21 de junio provoca que el escenario que veníamos defendiendo tenga que ser descartado, aunque continuamos con la mosca detrás de la oreja y no debemos dejar de mostrarnos cautos ante lo que pueda pasar en los mercados en los próximos meses.

Aunque el Ibex 35 ha fijado nuevos máximos por encima de los del 21 de junio, el resto de índices europeos aún no lo han conseguido. La pauta que está desplegando el Ibex 35 parece distinta, así que ahora queda ver si en Europa también se van superando las resistencias de mediados de junio.

Aunque sea una interpretación muy subjetiva, en este gráfico del Ibex 35, se aprecia, en el segmento alcista iniciado el 1 de julio (en el que aún nos encontramos), una estructura en 5 ondas, razón por la cuál, aunque aún pueda faltar alguna subida adicional en el muy corto plazo, se antoja muy probable que estemos en ciernes de una consolidación de la subida experimentada durante el mes de julio.

Aunque ya son muchos años viendo gráficos y escudriñándolos en la búsqueda de pautas reconocibles, no logro interpretar lo que veo en este gráfico del Ibex 35, desde los máximos que se vieron a primeros de 2010. Es una pauta correctiva en la que infiero que aún nos encontramos, aunque no logro adaptarla a alguno de los patrones correctivos que albergan los manuales.

Les aportaré algún indicador indirecto para ver si conseguimos algo más de luz para interpretar el corto plazo.

Les muestro la curva de desviación estándar acumulada sobre el cruce euro/dólar, montada sobre las últimas 150 sesiones.

La intención es ver si el movimiento apreciatorio del euro en el último mes ha llevado esta curva a algún posible extremo que nos alerte de un receso en el movimiento alcista del euro.

Aunque la curva roja se ha ido aproximando a la parte alta de su rango de fluctuación, aún le quedaría recorrido, hasta que se aproxime a niveles de + 1,8 desviaciones estándar.

Por último volveré a insertarles el gráfico con la curva de desviación estándar acumulada sobre el spread yen/euro, montado sobre 500 sesiones.

Este gráfico continúa siendo un edecán de la prudencia. Ya sabemos de la correlación positiva entre las caídas en las bolsas y la apreciación del yen. Pues bien, la curva roja de este gráfico nos dice que no es descartable que en el medio plazo vaya a buscar la zona de – 2 desviaciones estándar, lo que implicaría que el euro se depreciaría con la correspondiente apreciación del yen y con la correspondiente corrección bursátil.

RESUMIENDO:

El movimiento bursátil alcista del mes de julio nos obliga a descartar el escenario en el que estábamos apoyándonos, aunque no podemos descartar que aún nos encontremos en el entorno correctivo que se inició a comienzos de 2010.

En el muy corto plazo vigilaremos la zona de máximos del 21 de junio, para ver si Eurostoxx 50 consigue superarlo. La referencia a seguir en este índice está en los 2.800 y si no consigue superarlos, el escenario bajista vehemente seguirá en vigor.

Recuerden que nos adentramos en la campaña de presentación de resultados, por lo que la volatilidad aparecerá en las próximas sesiones.

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DESDE EL 21 DE JUNIO PENSAMOS QUE SE HA INICIADO UNA ONDA C BAJISTA

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Continuaré el guión bajista que vengo defendiendo en las últimas semanas. Por el momento no encuentro razones para refutar este planteamiento, razón por la cual seguiré glosando los pasos que estas pautas suelen ir desplegando.

Si en el análisis de la semana pasada argumenté que esperaba un movimiento lateral o rebote que arrimara al Ibex a la franja 9.500 – 9.700, con el beneplácito del tiempo, podemos confirmar que así ha ocurrido.

Interpreto que el movimiento alcista de la sesión de ayer, martes 6 de julio, sería el evento que culmina el movimiento lateral en el que llevamos varias sesiones. Si esto fuera así, a lo largo de los próximos días, iríamos a buscar de nuevo los mínimos vistos hace una semana, con elevadas posibilidades de perforarlos.

A destacar que los principales índices USA continúan por debajo de los anteriores mínimos anuales (SP500 por debajo de la zona 1.035 – 1.040) y en Europa tanto FTSE 100 como SMI suizo han perforado los mínimos de 25 de mayo.

A destacar en las últimas sesiones la apreciación del euro frente al dólar, evento que ha llevado a su curva de desviación estándar acumulada sobre 150 sesiones cerca de posibles extremos positivos.

Según esta herramienta, aún podría faltar algún segmento alcista adicional para el euro, aunque también parece probable que estemos cerca de una parada en el movimiento apreciatorio de la divisa europea y ya sabemos la correlación positiva entre los movimientos del euro y las bolsas. Si el euro vuelve a perder posiciones, las bolsas sufrirán nuevos descensos.

En cuanto a la curva de desviación estándar acumulada sobre 150 sesiones, en el caso del Ibex 35, nos aporta escasa información. Por el momento se encuentra en tierra de nadie, muy lejos de posibles extremos.

Por último, les mostramos el aspecto de una de las herramientas que empleamos para buscar la tendencia de medio plazo. La denominamos gráfico de probabilidad de éxito en carteras direccionales alcistas.

La curva azul se genera tras analizar las señales que origina el oscilador MACD en cada uno de los valores del Ibex 35. Por lo tanto, se trata de una herramienta aséptica, nada subjetiva.

La curva azul nos está diciendo, desde comienzos de mayo de 2010, que la probabilidad de éxito de una cartera con posiciones direccionales alcistas es del 0%. Según esta herramienta, hasta que no viéramos superada la zona del 50% de probabilidad de éxito, deberíamos andarnos con mucha prudencia.

RESUMIENDO:

Seguimos interpretando que desde el 21 de junio se ha iniciado un nuevo segmento bajista en el que aún nos encontramos. Si esto es así, en breve deberíamos ir perdiendo los mínimos anuales, buscando objetivos de soporte mucho más abajo. Estaríamos en una onda C bajista según el argot de Elliott, así que cualquier cosa es posible, incluso ver huecos de apertura extremadamente vehementes.

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ALGUNOS ÍNDICES YA SE ENCUENTRAN SOBRE LOS PRIMEROS SOPORTES RELEVANTES

No me gusta adoptar la posición de vate a la hora de predecir la evolución de activos financieros, aunque como todos los lunes iré enviando un repaso de indicadores a LA INFORMACIÓN, aprovecharé para maquetarlo y colgarlo en mi blog. Ya deberían saber que el futuro es invaticinable en sistemas dinámicos no lineales razón por la cual hay que tomar con prudencia estos análisis subjetivos.

Siguiendo la línea argumental que he ido empleando en los 2 últimos informes para LA INFORMACIÓN, continuaré apoyándome en el escenario bajista sobre el que ha ido escribiendo.

En la sesión de ayer asistimos al nuevo apoyo que han realizado los índices norteamericanos sobre los mínimos que han estado delimitando durante los meses de mayo y junio.

Aunque seguimos apostando por que veremos descensos adicionales durante el mes de julio, en el muy corto plazo deberíamos ser capaces de generar algún tipo de rebote o movimiento lateral, que en el caso del Ibex 35 podría acercarnos nuevamente a la franja 9.500 – 9.700. Este proceso apreciatorio de nuestros selectivo podría durar varias sesiones bursátiles.

Como indicadores indirectos que pueden aportar algo de luz sobre el momento que estamos viviendo, aportaré el gráfico de la curva euro/yen desde 1982.

Con la flecha roja he señalado la perforación de los mínimos anteriores que se materializó ayer y con el gráfico desde 1982 lo que pretendo es mostrar las vehementes tendencias que ha seguido este spread en estas 3 décadas.

A la vista de este gráfico, se antoja muy probable que aún veamos bastante más abajo esta cotización (depreciación del euro) y ya saben la enorme correlación directa que tiene esta curva con las bolsas.

Si esta curva continúa a la baja, es muy probable que las bolsas también sufran descensos adicionales.

El 2º indicador indirecto será el Bund alemán.

Suele producirse correlación inversa entre la evolución de las bolsas y los bonos, cuando nos encontramos en periodos bursátiles convulsos. Con el gráfico del Bund alemán podemos certificar el vuelo a la calidad, provocando la subida de la curva del Bund (bajada de rentabilidad del Bund).

Vigilaremos si la cotización del Bund supera los máximos anteriores, ya que nos estará avisando que se reanudan las hostilidades en las bolsas.

Por último, echaremos un vistazo a un gráfico de barra diaria del Ibex 35, desde comienzos de este año.

Los máximos del año se fijaron a comienzos de enero y desde entonces, el sesgo es claramente bajista.

He rotulado con un rectángulo azul una pauta que interpreto como una “plana” en el argot de Elliott, con todas las connotaciones peligrosas que ello conlleva. Si la pauta que hay dentro del recuadro está correctamente interpretada, estaríamos a las puertas de descensos verticales y vehementes. Lo que hemos desplegado desde el lunes 21 de junio sería el primer acto. Para el muy corto plazo podríamos esperar un rebote hasta la zona 9.500 – 9.700, para volver a caer y buscar nuevos mínimos del año.

Si en el rebote que se puede generar en las próximas sesiones, Eurostoxx 50 consiguiera superar la zona 2800, este escenario tendríamos que descartarlo y la tranquilidad volvería a las bolsas. Por el lado de las bolsas USA, la referencia más relevante es la franja 1.035 – 1.040 del SP 500.

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¿ESTAMOS AL INICIO DE UN NUEVO SEGMENTO BAJISTA?

VIGILEN LA CURVA EURO/YEN COMO INDICADOR ADELANTADO

Finalizada la cumbre del G 20 en Canadá, se ratifica algo que no encandila a los próceres que nos gobiernan (en todo el orbe) y que no hay manera que reconozcan. Me estoy refiriendo a lo incierto del futuro y a la inexistencia de recetas únicas en entornos dinámicos no lineales.

La economía entra de lleno en esta complejísima dinámica que imposibilita el acierto de cara al largo plazo, aunque si los líderes mundiales reconocieran este evento, desmontarían buena parte del chamizo ineficiente que tanto tiempo les ha costado generar.

Creo que la honestidad y la verdad pueden provocar problemas y falta de liderazgo en un horizonte temporal cercano, aunque de cara al medio plazo, el que sepamos que no estamos en manos de gurus infalibles debería ayudar a no mitificar sus decisiones y a reducir las expectativas puestas en ellos.

La pega es que acumulamos varios milenios en los que los lobbys que han intentado manejar a los humanos se han asentado continuamente en la mentira, en la embaucación mediante el miedo y los mitos y por supuesto en buscar la perpetuación en las jerarquías sociales que aportan privilegios.
Y es que, a lo largo de la historia de la humanidad, todo lobby que ha conseguido alguna posición de privilegio no ha dudado en emplear los métodos más ruines para mantener la cuota de poder conseguida.

Dicho esto sobre el ser humano, es utópico apostar por que los líderes de cada país van a ser honrados y le van a contar a sus compatriotas que no tienen ni idea de cómo solucionar el desaguisado en el que estamos metidos y que irán dando palos de ciego, apoyados en alguna de las diversas escuelas económicas que periódicamente domina el orbe intelectual, hasta que de nuevo es enviada el ostracismo tras la acumulación de errores y la falta de respuestas útiles a los problemas planteados. La pega es que como en cualquier entorno caótico (piensen también en la meteorología y no sólo en la economía) sólo el devenir del proceso nos irá aportando información sobre las condiciones iniciales del mismo y por ello sólo transcurrido un tiempo podremos confirmar el desacierto.

En el caso concreto del entuerto económico en el que nos encontramos, muchas voces de peso (Krugman, Stiglitz) certifican que la actual metástasis que se extiende por el orbe económico tiene sus orígenes en unos pólipos que parecían benignos hace 30 años, apoyados e instaurados por Reagan y Thatcher. Y si nos remontamos a los 80, comprobaríamos que esta corriente liberal tomó posiciones tras el desastre al que nos abocaron las políticas Keynesianas, que precisamente son las que han vuelto a reclamar un lugar hegemónico como doctrina para salir de la actual crisis.

Aunque no quiero ser agorero, es de suponer que dentro de unos lustros confirmaremos que los vates keynesianos volvieron a errar, aunque a la vista de que el ser humano no aprende que no aprende, volveremos a buscar acomodo en alguna otra doctrina en la que el poder político buscará los mantras de turno para acallar a una plebe que brama ante los errores pasados.

No tenemos solución y así nos luce el pelo.

Criticada la principal actividad de la industria financiera, que no es otra que intentar predecir el futuro, voy a emplear unos gráficos extraídos de la sapiencia de Benoit Mandelbrot que nos permiten transformar la evolución direccional de cualquier activo financiero en una especie de oscilador que nos puede adelantar posibles extremos en la evolución de dicho activo.

Son gráficos que se van ajustando automáticamente cada día, en base a las fluctuaciones del activo, así que también requieren de nuestra interpretación, razón por la cuál seguimos sin poder aislarnos de nuestra intuición para el análisis de gráficos bursátiles.

Lo positivo es que conseguimos una herramienta que nos alerta de posibles extremos en la evolución del activo financiero y que si conseguimos extenderla a muchos de ellos, casi siempre tendremos alguno de ellos visitando, o zonas de compra o zonas de venta.

En este primer gráfico tienen las curvas de desviación estándar acumulada sobre el Ibex (curvas rojas), en plazos de 150 (parte superior) y de 49 sesiones. En condiciones de volatilidad controlada o “normal” veremos fluctuar estos osciladores entre la zona de + 2 y -2 desviaciones estándar, por lo que tendremos una referencia eficiente que nos avisará de posibles techos o suelos en los índices o valores que vigilemos.

El handicap de esta herramienta es que de antemano nunca sabremos la volatilidad en la que vamos a movernos y si esta se desboca, las curvas sobre 150 o sobre 49 sesiones no serán de ayuda ya que nos mostrarán extremos demasiado pronto. En estas ocasiones tendremos que pasar a curvas de desviación acumulada sobre 500 sesiones y probablemente si la volatilidad es la que acontece en periodos críticos como el crash del 29 o del 87, tendríamos que apoyarnos en curvas montadas sobre más de 1000 sesiones.

Por el momento en este informe tienen la curva sobre 150 sesiones en la que podemos ver los extremos que ha ido fijando el Ibex 35. En el eje horizontal tienen las sesiones, mostrando en el extremo derecho la última sesión de la que tenemos datos.

Aporto ahora un gráfico del Ibex 35 de cierres.

He rotulado con una elipse una pauta que interpreto como muy peligrosa. Se trataría, en el argot de la onda de Elliott, de una pauta plana en medio de un segmento bajista. Se trataría por tanto de una formación de continuación, por lo que una vez finalizada lo más probable es que se reanude la tendencia bajista.

En las curvas de desviación estándar acumuladas, insertada más arriba, vemos en la de 49 sesiones que nos anuncia un posible techo para el muy corto plazo.

Por último, como referencia sobre el momento en el que nos encontramos, voy a insertar el gráfico con la curva de desviación estándar sobre el euro/yen, montada sobre 500 sesiones.

Curva roja a la baja implica con una elevada probabilidad bolsas a la baja y viceversa. Por el momento tenemos una posible zona de techo y mucho recorrido a la baja, por lo que este gráfico nos llena de dudas de cara al medio plazo.

CORTO PLAZO:

Pauta peligrosa la que detecto en el gráfico del Ibex 35 y en multitud de activos financieros. La economía real aporta eventos y parámetros para justificar movimientos bursátiles explosivos, aunque ya sabemos que la bolsa no es economía real y que depende de muchos factores, entre otros, de los intereses de las manos fuertes.

En el momento de escribir estas líneas el euro/yen vuelve a cotizar en la zona de mínimos de esta corrección de 2010, así que mal asunto para la renta variable.

Por la parte de arriba, si Eurostoxx 50 consiguiera superar la zona 2.800 la tranquilidad volvería a las bolsas.

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¿EN CIERNES DE UN NUEVO SEGMENTO BAJISTA?

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En el artículo de la semana pasada, publicado en LA INFORMACIÓN, apostábamos por un Ibex 35 que superara los 10.000 puntos y se ha cumplido. Como aún no podemos refutar el escenario por el que apostábamos, continuaremos vigilando su itinerario.

Interpreto el movimiento alcista de las últimas semanas como la finalización del movimiento lateral que se inició el 10 de mayo de 2010, por lo que al tratarse de un movimiento lateral tras un segmento bajista, la salida más probable es mediante otro segmento descendente.

El rebote de las últimas sesiones se ha producido con descenso de la volatilidad y de los bonos.

Les muestro la curva de desviación estándar acumulada sobre un índice de volatilidad para que vean el paulatino descenso de la misma, desde que delimitó un extremo en la zona de + 2,7 desviaciones estándar.

Con este formato de gráfico conseguimos transformar la evolución de cualquier activo en una especie de oscilador que se moverá entre 2 extremos.

Si echamos un vistazo a la evolución del Bund alemán, desde la perspectiva de las curvas de desviación estándar.

Se aprecia con claridad el extremo en la zona de + 2,4 desviaciones estándar y su posterior giro a la baja. Ese techo en la curva roja coincide con el suelo en las bolsas de hace unas 10 sesiones.

Les mostramos ahora el aspecto del Ibex 35 según las curvas de desviación estándar sobre 49 y sobre 150 sesiones.

El plazo temporal sobre el que se aplica esta matemática es vital, por esa razón vemos como en el primer gráfico, montado sobre 150 sesiones, el Ibex 35 aún tendría recorrido al alza, mientras que en el gráfico montado sobre 49 sesiones ya lo tenemos muy próximo a + 2 desviaciones estándar avisando de riesgos en el corto plazo.

RESUMIENDO:

Interpreto el gráfico del Ibex con un claro sesgo bajista. El tramo al alza que hemos presenciado en las últimas sesiones sería el final del movimiento lateral iniciado el 10 de mayo. Si esto fuera así, en las próximas semanas deberíamos desplegar un nuevo segmento bajista de proporciones significativas.

Como es imposible saber que ocurrirá, vigilaremos la zona 2.800 de Eurostoxx 50, ya que si consigue superar este umbral, nos estaría diciendo que su siguiente objetivo estaría en los máximos de mediados de abril y eso implicaría que todos los mercados volveríamos a desplegar un nuevo segmento alcista.

Los gráficos insertados en este informe se envían a diario a los suscriptores de ESINVER.

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REPASO DE UNA METODOLOGÍA NEUTRAL A MERCADO

HAGAMOS INCAPIÉ EN EL CONTROL DEL RIESGO

Menudo mes de mayo hemos presenciado y todo apunta a que durante el estío, que aún está por llegar, se mantendrá la elevada volatilidad que en los mercados se ha instalado, corroborando la idea de dependencia que Mandelbrot y otros han ido confirmando como una realidad empírica en el entramado financiero.

Descartada la noción de independencia en la que se ha apoyado el enfoque ortodoxo (independencia de lo que acontezca en la sesión de hoy frente a lo que aconteció en la sesión del viernes pasado), la noción de dependencia nos dice que los eventos de elevada volatilidad se reúnen y concentran en el tiempo, por lo que debemos ser conscientes de lo peligroso que será el tránsito bursátil de las próximas semanas para todo aquél que permanezca anestesiado en los azarosos brazos de las metodologías direccionales.

Dicho esto, este opúsculo va a glosar mis incursiones y experiencias en el apasionante terreno de las metodologías neutrales a mercado, en el que aparte de mucho estudio y simulación durante los últimos años, acumulo 3 meses de operativa real, con mi metodología basada en pairs trading, empleando CFDs como instrumentos e índices bursátiles como activos financieros.

Poco estoy relatando sobre mis resultados, sensaciones y expectativas (salvo a los suscriptores de ESINVER a los que a diario hago llegar mi posición explícita con todo tipo de detalles), sabedor de que aún tendrá que transcurrir mucho tiempo (años) para que la recurrencia en los resultados y sobre todo en los registros de volatilidad (control del riesgo homologable con otras metodologías de inversión), vaya corroborando que puede ser una metodología de inversión eficiente, tanto en el control del riesgo como en la obtención de retornos.

Aún así, recuerden el peligro implícito de las pruebas corroborativas, algo puede estar funcionando durante años para dejar de hacerlo a la mañana siguiente, aunque desde el punto de vista empírico, la corroboración en los resultados es de los pocos asideros objetivos que tenemos.

Para los que nunca hayan leído nada sobre las metodologías neutrales a mercado, les remito a un video que prepararon en Financialred, en el que hago una semblanza genérica sobre esta forma de aproximarse a los mercados http://gestionarpatrimonios.com/pair-trading/video

Descartada la alternativa de emplear esta epístola como punto de enganche para los neófitos en las metodologías neutrales a mercado, pasaré a glosar los resultados que he ido obteniendo y las sensaciones que acumulo tras seguir a diario la evolución de los long short, en tiempo real.

Tras estos meses de operativa real, lo más relevante ha sido un control exquisito del riesgo, evitando los sustos a los que nos habría abocado cualquier tipo de metodología direccional. Aprovechando los datos de operativa real, en el peor momento de esta 2ª fase de la crisis financiera (desde el 6 de abril de 2010), la volatilidad de los retornos diarios, anualizada, es del 7,25%, y si eliminamos el dato obtenido en la subida vehemente del lunes 10 de mayo, la volatilidad anualizada se situaría en 4,25%, algo por debajo del objetivo que nos marcamos (buscamos una volatilidad anualizada inferior al 5%). En la sesión del viernes 7 de mayo desequilibramos algunos long short, sobreponderando la pata larga, motivo por el cual obtuvimos retornos positivos muy por encima de los que veníamos obteniendo, elevando la volatilidad global.

En la siguiente tabla tienen la evolución diaria en % de la cartera de pairs trading y del Ibex 35 y Eurostoxx 50, y a la derecha, los retornos diarios de la cartera de pairs trading y el nominal de la posición que teníamos montada en cada sesión.

El objetivo de esta tabla es visualizar de manera diáfana la enorme diferencia, en cuanto a la exposición al riesgo, de una metodología neutral a mercado frente a cualquier metodología direccional.

Para verlo aún más claro, en el siguiente montaje tienen, día a día, el rango de fluctuación en % del Ibex 35 y Eurostoxx 50 (en la parte superior) y de la cartera de pairs trading (en la parte inferior).

En el siguiente gráfico hemos colocado en base 100, desde el 6 de abril, la evolución del Ibex 35, Eurostoxx 50 y de los retornos de la cartera de pairs trading.

El interés de este gráfico es percibir el rango suave de movimientos de la cartera de pairs trading frente al vehemente deambular de 2 índices bursátiles.

En la siguiente tabla les mostramos algunas estadísticas en las que pretendemos confirmar, nuevamente, la evolución dispar de la metodología neutral a mercado, frente a las apuestas direccionales.

Vemos como el número de sesiones negativas es significativamente inferior al de Ibex y Eurostoxx y vemos como la volatilidad es muy inferior a la mostrada por las apuestas direccionales.

Para ceñir algo más estos datos aportados, tengan en cuenta que tanto la volatilidad como los % de retornos diarios de la cartera de pairs trading están calculados sobre el nominal que se está invirtiendo. Si hubiéramos realizado los cálculos sobre el capital propio (trabajamos con 15.000 euros en la cuenta de Saxo Bank), la rentabilidad sería bastante superior, aunque también la volatilidad.

Continuaremos en esta línea, aportando estadísticas calculadas sobre el nominal real que estemos invirtiendo, razón por la cuál es de vital importancia conocer el apalancamiento que se asume. Desde el 6 de abril el apalancamiento ha oscilado entre el 3 a 1 y el 6 a 1. Somos sabedores que a mayor apalancamiento mayor riesgo estaremos asumiendo, así que es este uno de los parámetros más personalizables y ajustables al perfil de riesgo de cada inversor.

Por el momento considero que con estos datos hago justicia sobre lo que he experimentado en los últimos 2 meses, tras el verano volveré a preparar otro informe con el devenir de esta metodología en los meses estivales.

CORTO PLAZO:

Asumiendo que la volatilidad continuará instalada entre nosotros, sólo queda posicionarse mentalmente para superar tiempos muy difíciles.

Las referencias que estoy siguiendo más de cerca son el DJ EUROSTOXX VOLATILITY INDEX, el BUND alemán y la curva YEN/EURO. Considero que me aportan una visión indirecta sobre el estado de las cosas y me avisan de periodos en los que se pueden acelerar los acontecimientos.

La perforación de mínimos por parte de multitud de índices y de valores en la sesión del martes 25 de mayo, con la posterior vuelta al alza, parece haber conformado el embrión de un rebote en el que podemos inferir que aún nos encontramos.
Aún así, seguiríamos pensando que nos encontramos en un rebote y que tras finalizar el mismo volverían las hostilidades.
Vigilen la curva euro/yen y si ven que cotiza por debajo de 109 sean muy prudentes.

Como colofón a este ensayo sólo puedo denostar nuevamente cualquier tipo de apuesta direccional por su ineficiencia en el control del riesgo y debo defender moderadamente mi propuesta intelectual a favor de las metodologías neutrales a mercado. Moderadamente por que nunca podré estar seguro de su eficiencia, aunque si podré albergar, en algún momento, cierta semicerteza sobre su recurrencia en la obtención de retornos positivos y sobre su indiferencia ante la dirección que adopten las bolsas, ya sean subidas verticales o descensos vehementes. Esta última variable es la que sin duda más me preocupa.

Los gráficos insertados en este informe se envían a diario a los suscriptores de ESINVER.

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EL ASPECTO SE COMPLICA

HOY HEMOS ABIERTO EN EUROPA POR DEBAJO DE LOS SOPORTES RELEVANTES

No me gusta adoptar la posición de vate a la hora de predecir la evolución de activos financieros, aunque como todos los lunes iré enviando un repaso de indicadores a LA INFORMACIÓN, aprovecharé para maquetarlo y colgarlo en mi blog. Ya deberían saber que el futuro es invaticinable en sistemas dinámicos no lineales razón por la cual hay que tomar con prudencia estos análisis subjetivos.

Panorama peligroso el que siguen mostrando las bolsas a nivel mundial. Los soportes están muy cerca, aunque es imposible adelantar si se van a respetar o si se va a generar un nuevo segmento bajista. Si acontece este 2º escenario, los mínimos de dicho segmento pueden estar bastante más abajo.

Voy a dar un repaso a algunos de los indicadores indirectos que suelo vigilar.

Inicio la singladura con el índice de volatilidad DJ EUROSTOXX VOLATILITY INDEX.

Aunque el evento del día 7 – 10 de mayo, provocó un incremento significativo de la volatilidad, esta ha seguido en aumento y ha propiciado que el posible extremo positivo que vimos el día 10, en su curva de desviación estándar, ya haya sido superado. Se infiere que la volatilidad sigue desbocada.

El 2º indicador indirecto son los bonos y en concreto el Bund alemán.

Al igual que en el caso del índice de volatilidad, la curva de desviación estándar sobre 150 sesiones está superando la cota que se delimitó entre el 7 y el 10 de mayo. A la vista de este gráfico se infiere que los soportes en los que se están apoyando los índices bursátiles corren peligro de ser perforados a la baja.

Por último le echaremos un vistazo al aspecto de la curva de desviación estándar sobre la curva euro/yen.

Este es el aspecto si montamos esta herramienta sobre 150 sesiones y si la montamos sobre 500 sesiones su aspecto sería el siguiente:

Al incrementarse la volatilidad se acelera todo y por experiencia suele ser de ayuda echar un vistazo a las curvas sobre 500 sesiones. En el caso del euro/yen lo que se aprecia es que aún le quedaría mucho terreno a la baja para generar algún tipo de señal de entrada.

RESUMIENDO:

Los indicadores indirectos que hemos aportado alertan de la continuidad en la inercia que mantienen desde hace unas semanas y eso implicaría que los descensos en las bolsas pueden continuar. El posible extremo que se delimitó entre el día 7 y 10 de mayo ha sido superado por lo que se puede inferir que vamos a buscar nuevos extremos.

Los soportes a vigilar son: 1.055 del S&P 500, 2.470 de Eurostoxx 50 y 8.900 del Ibex 35. Por último resaltar el dato que aporta Cárpatos sobre las instituciones, el saldo neto sigue siendo vendedor y al nivel casi más alto desde enero de 2009.

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NO ESTAMOS VIVIENDO UN PERIODO BURSÁTIL DENTRO DE LOS RANGOS NORMALES

No me gusta adoptar la posición de vate a la hora de predecir la evolución de activos financieros, aunque como todos los lunes iré enviando un repaso de indicadores a LA INFORMACIÓN, aprovecharé para maquetarlo y colgarlo en mi blog. Ya deberían saber que el futuro es invaticinable en sistemas dinámicos no lineales razón por la cual hay que tomar con prudencia estos análisis subjetivos.

Jornada espectacular la que se vivió ayer lunes en las bolsas y especialmente en el Ibex 35. La sobreventa era elevadísima y sólo faltaba una excusa para que, a modo de muelle extra tensionado, las bolsas saltaran en una jornada alocada.

No es normal lo que está ocurriendo y por ello debemos extremar la cautela. Ya en la apertura de los mercados las crónicas avisaban que no se veía algo así desde el año 1987 y ya deberíamos saber que aquél año transitó por un crash bursátil.

En el análisis de la semana pasada, aportando algunos de los indicadores indirectos en los que nos apoyamos para detectar el sesgo de corto plazo en los mercados, comentábamos que parecía faltar algún segmento adicional a la baja y así aconteció. Los objetivos los situábamos en la zona 2.600 de Eurostoxx 50 y 9.000 del Ibex y ambos fueron rebasados a la baja. También teníamos como referencia importante la zona 7,40 en SCH y BBVA. En la sesión del viernes, SCH estuvo muy cerca de este nivel y junto al extremo de sobreventa que estaban mostrando los indicadores indirectos que ahora les mostraremos, nos llevó a modificar nuestra cartera de PAIRS TRADING, sobreponderando posiciones largas en algunos de estos long short, apostando por un rebote para esta semana, aunque por supuesto, sin imaginarnos ni por asomo la violencia del mismo.

Repasado someramente el anterior análisis sobre el Ibex 35, vamos a repasar, de nuevo, los indicadores indirectos en los que nos apoyamos.

Comienzo revisando el aspecto de la curva de desviación estándar acumulada sobre 150 sesiones del DJ EUROSTOXX VOLATILITY INDEX.

En esta foto, tras el evento alcista del 10 de mayo, vemos como el repunte en la volatilidad ha llevado a esta herramienta a un extremo positivo que avisa de un posible techo para este indicador y por ende de un posible suelo a corto plazo para las bolsas.

Echaremos ahora un vistazo al aspecto de la curva de desviación estándar acumulada sobre 150 sesiones sobre el BUND alemán.

También se aprecia como los descensos en las bolsas, durante la semana pasada, han llevado a los bonos a apreciarse con violencia y por correlación han llevado a su curva de desviación estándar acumulada (curva roja) a un extremo positivo que puede estar avisando de un posible suelo para las bolsas.

Por último le echaremos un vistazo a un oscilador de creación propia al que denomino OSCILADOR DE RV VS RF.

Ya hemos contado otras veces como se interpreta este tipo de osciladores. En la 2ª semana de abril generó señal de venta al perder el umbral 65 y lo que ha ocurrido en la sesión de ayer es que ha generado señal de compra al superar al alza el umbral 35.

RESUMIENDO:

Los indicadores indirectos que acabamos de mostrar nos hacen inferir que hemos visto un suelo en la sesión del viernes 7 de mayo y que vamos a desplegar un tramo al alza del que ya hemos presenciado el primer acto en la sesión del lunes 10 de mayo.

Sin embargo, el evento significativo de que hayamos presenciado la mayor subida en la historia del Ibex 35 nos debe prevenir que vivimos un periodo que escapa a los patrones normales, por lo que debemos extremar la prudencia.

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